消费的拉动感化会加强；另一方面，加征关税可能障碍全球财产链和供应链的畅通，加剧有色金属等原材料和半成品的供给压力。看向具体品种，铜对宏不雅政策较为，短期内铜价会遭到关税政策较大影响，但持久无本色性标的目的干涉；铅、碳酸锂对宏不雅政策不太，并且从商业数据上看，铅、碳酸锂的下逛产物对美出口量无限，因而并未对两者价钱发生较着影响。具体来看，铜根基面偏弱。原料端，本月海外矿山运转全体平稳，并未呈现较着的供应扰动事务；受春节假期要素影响，废铜物流受阻，废铜企业存正在停产环境。精辟铜方面，按照SMM调研的国内冶炼厂检修打算，本月国内有两家冶炼厂检修，检修涉及精辟产能52万吨，推算影响产量合计4。3万吨；本月周度进口铜精矿加工费虽然再次下跌，冶炼厂出产志愿较强。从全球买卖所库存环境来看，客岁年中以来，LME铜库存取COMEX铜库存已起头承压，虽然本月小幅去库，国内春节假期临近，需求淡季特征日益较着也令上期所铜库存起头累积。不外，正在客岁全球买卖所库存布局调整后，上期所目前的库存程度全体较低。需求方面，春节假期临近且当前为汽车发卖淡季，线缆和汽车出产需求趋弱，但国内空调行业产能操纵率较高，出产旺季较往年提前一个月到来，销量表示同样亮眼。铅根基面环境取铜类似，原料端矿石供应偏紧，因为原生铅冶炼厂已完成冬储，矿石供应对出产端影响较小。春节假期影响废电瓶流转，收受接管商多遏制收货。精辟铅方面，原生铅冶炼厂根基维持日常出产节拍，部门再生铅冶炼厂待废料库存消化后打算检修停产，但影响无限。库存方面，冶炼厂成品库存有所累积，但全体库存变更较小。需求方面，下逛铅蓄电池企业本月出产志愿较强，目前临近春节假期，已有部门企业打算提前放假，铅蓄开工率下滑。原料端，锂辉石及国内锂云母矿山前期吃亏减产导致本月矿石供应偏紧，价钱持续上涨，同时，盐湖处于出产淡季，开工率持续下滑，收受接管料也面对报废量偏低、价钱偏高的，原料端对碳酸锂价钱支持较强；正在锂盐方面，受春节假期临近及原料价钱走强的影响，盐厂减产停产环境添加，碳酸锂供应量起头下滑；需求端，因为进入储能及新能源汽车产销淡季，叠加春节假期的影响，下逛开工率下滑。需要留意的是，本年因为海外商业政策存正在不确定性，本月海外动力及需求强劲，抢出口需求导致国内正极厂排产减量无限，全体开工程度优于往年同期。分析来看，因为2月为美联储货泉政策“空窗期”，短期宏不雅要素对铜价的次要影响将从美国货泉政策转向关税政策，我们认为海外宏不雅要素对铜价的短期影响无望增大，但中持久并无本色性标的目的干涉。根基面上，虽然本年岁首年月矿石供应仍偏紧，但对加工费的影响曾经较着削弱，废铜环节货色流转有所减慢，买卖所库存布局有变化但没有较着的压力；需求端，空调行业产销最为积极，线缆和汽车行业需求短期较弱。综上所述，短期铜价大要率震动运转。中期来看，特朗普上任后带来的远期通缩预期无望正在本年持续发酵，受此影响，本轮货泉宽松周期的现实降息力度存正在诸多不确定性。美元指数将正在2025年持续对通缩预期进行订价，持久向上修复之曾经，铜的金融属性也将较着加强。根基面上，矿石供应将延续偏紧款式，但受阳极铜供应弥补影响，冶炼厂原料紧缺程度无望缓解，加之海外冶炼厂大量新产能投放带来的合作效应，国内冶炼厂呈现大规模检修的可能性较低。需求端，废铜杆供应回升将分流精铜消费；空调行业无望维持高景气宇，但库存压力也会提拔；汽车行业将继续连结产销积极势头。全体来看，中期铜价将承压下行。铅价短期受宏不雅要素影响无限。看向根基面，供应端，冶炼厂原料库存程度处于近年来高位，原料对铅锭出产较小，短期铅锭供应较为宽松；需求端，部门规模电池企业估计春节期间提前开工并满产运转，需求端全体向好。需要留意的是，当前需求端利好要素已部门被市场计价，因而，估计短期铅价震动运转。中期来看，宏不雅层面美国“新政”落地时间及结果、美联储降息历程等要素都可能对市场情感带来扰动，从而形成铅价波动，但总体影响无限。根基面方面，原料供应添加将鞭策原生铅及再生铅减产，利润空间收窄将铅价下行空间。需求端，电动自行车及汽车两大终端需求有部门增量，但锂离子电池的渗入率提高及出口款式变化或导致现实需求增量不及预期。综上所述，因为国内铅锭全体供需款式较客岁有所改善，以再生铅为从的供应增量估计将铅价上行空间，而需求及成本端或为铅价带来底部支持，估计中期铅价波动幅度有所收窄，全体运转区间下移。正在碳酸锂方面，我们认为根基面仍将从导碳酸锂价钱。短期来看，碳酸锂矿石供应恢复无限，矿端挺价情感仍存，连系盐湖季候性减产短期难以恢复以及收受接管端废料供应不脚，利润持续倒挂的场合排场延续，估计供应端对锂价的支持仍存。需求方面，虽然市场对下个月正极厂开工率存疑，但因为下月仍为抢出口窗口期，估计正极厂排产维持高位。全体来看，短期碳酸锂价钱仍可能进一步上涨。中期来看，供应方面，本年全球低成本锂辉石矿山及盐湖产能集中，估计会带来近30万吨LCE产能，跟着碳酸锂平均出产成本下移，收受接管提锂及非一体化云母提锂的利润空间遭到，估计云母提锂及收受接管提锂维持减产趋向，碳酸锂供应端将加速产能置换，出产成本不竭下移。考虑到部门一体化云母提锂成本和锂辉石提锂相当，云母提锂仍将连结必然的供应量，因而，本年碳酸锂全体供应将会有较大增量。需求方面，本年终端需求增速可能放缓，正极材料处于产能扩张阶段，其产能过剩将进一步加剧；锂盐厂同样处于产能扩张周期，正极环节低价合作对成本的压缩效应将向上传导，导致碳酸锂价钱承压运转。分析来看，本年原料端“量增价减”，碳酸锂呈现供应添加、成本下移的趋向。而下逛的终端汽车、和磷酸铁锂正极材料均处于产能过剩激发的低价合作阶段，下逛利润空间持续压缩将传导至碳酸锂价钱，导致锂价承压运转，考虑到锂盐全体成本呈下降趋向，估计中期锂价运转区间有所下移。（做者单元：国元期货）！